POINTS CLÉS
L’inflation globale dans la zone euro a considérablement baissé en mars, mais l’inflation sous-jacente – qui exclut les prix volatils de l’énergie, de l’alimentation, de l’alcool et du tabac – a atteint un niveau record.
La crise bancaire de mars a amené certains décideurs politiques de la BCE – comme le gouverneur de la Banque nationale autrichienne, Robert Holzmann – à repenser leurs prochaines actions.
Visco a appelé à la patience dans l’évaluation de la trajectoire de hausse des taux de la BCE, mais il a déclaré que les décideurs examineraient les données pour détecter des signes de baisse de l’inflation sous-jacente et que l’objectif d’inflation à moyen terme de 2 % de la banque était en vue.
La crise bancaire oblige les décideurs de la BCE à repenser les hausses de taux, mais à se concentrer toujours fermement sur l’inflation
Les décideurs de la Banque centrale européenne reconsidèrent la trajectoire des hausses de taux d’intérêt à la lumière des turbulences bancaires du mois dernier, mais restent déterminés à maîtriser l’inflation sous-jacente.
Les craintes de contagion déclenchées par l’effondrement de la Silicon Valley Bank, basée aux États-Unis, début mars, ont entraîné la chute de plusieurs autres prêteurs régionaux aux États-Unis et ont abouti au sauvetage d’urgence du Credit Suisse par son compatriote géant suisse UBS en Europe.
Bien que la panique à l’époque ait conduit à une fuite des investisseurs et des déposants du secteur bancaire mondial, le marché s’est depuis calmé au milieu d’un consensus selon lequel les faillites bancaires étaient le résultat de fragilités idiosyncrasiques des modèles commerciaux, plutôt qu’un problème systémique.
La BCE a relevé ses taux de 50 points de base à la mi-mars au plus fort de la tourmente bancaire, malgré certains appels à la pause de la banque centrale.
Cependant, cette semaine, plusieurs membres du Conseil des gouverneurs ont noté le risque d’un effet d’entraînement sur l’économie alors que les taux d’intérêt continuent d’augmenter dans un effort pour lutter contre l’inflation.
L’inflation globale dans la zone euro a nettement baissé en mars pour s’établir à 6,9 % en rythme annuel, principalement en raison de la chute des prix de l’énergie. Cependant, l’inflation sous-jacente – qui exclut les prix volatils de l’énergie, de l’alimentation, de l’alcool et du tabac – a atteint un niveau record de 5,7%.
Les événements du mois dernier ont amené certains décideurs politiques de la BCE – comme le gouverneur de la Banque nationale autrichienne, Robert Holzmann – à repenser.
Il avait précédemment suggéré que le Conseil des gouverneurs de la BCE pourrait devoir envisager jusqu’à quatre autres hausses de taux, en commençant par une augmentation de 50 points de base lors de sa prochaine réunion en mai.
Mais il a déclaré jeudi à CNBC que « les choses ont changé » depuis ces commentaires il y a deux mois, et que la banque centrale devra évaluer la situation de plus près au-delà de la prochaine réunion.
« Certainement ce que nous avons vécu avec la crise bancaire aux États-Unis et en Suisse, cela a entraîné des changements de perspectives et si les perspectives changent, nous devons changer d’avis », a déclaré Holzmann à Joumanna Bercetche de CNBC lors des réunions de printemps du FMI à Washington, DC
Il a ajouté que la persistance de l’inflation sous-jacente doit encore être prise en compte, mais ce n’est « pas la seule partie » qui compte, avec des conditions financières qui se resserrent notamment et l’accès au crédit qui diminue pour les ménages et les entreprises.
«Ce qui compte aussi, c’est la situation sur les marchés financiers. Si la situation sur les marchés financiers se raffermit, devient plus difficile pour les ménages et les entreprises d’accéder au crédit, il faut en tenir compte. De combien [les taux doivent augmenter] dépend beaucoup de ce que nous dit l’environnement à ce moment-là.
Ce ton prudent a été repris par un autre membre du Conseil des gouverneurs, Ignazio Visco.
Le gouverneur de la Banque d’Italie a déclaré que les turbulences financières – bien qu’elles ne se soient pas encore fait sentir dans la zone euro, où les banques sont pour la plupart bien capitalisées et disposent de liquidités abondantes – étaient l’un des nombreux facteurs ajoutant un risque à la baisse aux perspectives économiques.
« Le secteur bancaire italien va bien, le secteur bancaire européen va bien, en termes de turbulences que nous avons vues – cela est principalement lié aux modèles commerciaux des banques particulières qui ont été touchées », a déclaré Visco.
« C’est une idiosyncrasie, mais il pourrait y avoir des contagions pour d’autres raisons. Les médias sociaux fonctionnent d’une manière qui est très difficile à comprendre pour nous maintenant.
Préoccupations liées à l’inflation sous-jacente
Visco a appelé à la patience dans l’évaluation de la trajectoire de hausse des taux de la BCE, d’autant plus que les conditions de crédit se sont « considérablement resserrées ». Mais il a déclaré que les décideurs examineraient les données à la recherche de signes indiquant que l’inflation sous-jacente est en baisse et que l’objectif d’inflation à moyen terme de la banque de 2% est en vue.
« En fait, si vous regardez les données sur le crédit, elles montrent que le taux de croissance est passé de plus de 10 % à la fin de l’été à zéro, et négatif en termes réels maintenant, donc nous nous resserrons. Nous devons attendre les retards que prend la politique monétaire », a-t-il déclaré, suggérant qu’il pourrait falloir entre un an et 18 mois pour que les récentes mesures politiques se répercutent sur l’économie de la zone euro.
Les autres membres du Conseil des gouverneurs de la BCE ont été unanimes à identifier l’inflation sous-jacente comme une mesure clé pour la BCE pour déterminer le rythme des hausses de taux et le stade auquel elle peut se permettre de relâcher les freins.
Gediminas Šimkus, président de la Banque de Lituanie, a déclaré que la rigidité de l’inflation sous-jacente était inquiétante et a suggéré qu’elle n’avait peut-être pas encore atteint son pic. Cependant, il a souligné l’importance d’évaluer l’impact différé du resserrement de la politique actuelle à mesure qu’il se répercute sur l’économie.
« Une grande partie de ce que nous avons fait n’est pas encore visible. … Je pense que nous verrons l’inflation sous-jacente baisser même cette année. Mais après avoir dit tout cela, je dirais que le marché du travail tendu, le marché du travail actif, cela ajoute ses composantes supplémentaires à ce tableau d’ensemble … L’inflation globale diminue, mais l’inflation des services, l’inflation des biens industriels non énergétiques, elles continuent d’augmenter », a déclaré Šimkus.
« Beaucoup de gens demandent quel est… le tarif terminal ? Mais nos décisions sont prises sur la base de diverses données, projections macroéconomiques, données financières et économiques entrantes, il ne s’agit pas seulement du chiffre de l’inflation … C’est de tout cet ensemble de données, qui forme la décision.
Edward Scicluna, gouverneur de la Banque centrale de Malte, a également déclaré qu’il y avait « encore du chemin à parcourir » pour la BCE dans sa lutte contre les hausses de prix.
« Nous ne pouvons rien faire contre les prix de l’énergie, mais nous sommes très contrariés de voir que l’inflation commence à se désancrer, que les salariés diraient ‘oh, nous ne croyons pas qu’elle baisse, alors nous allons demander des augmentations de salaire.’ Idem pour les entreprises. Alors oui, nous craignons que l’inflation sous-jacente n’atteigne pas encore son pic », a déclaré Scicluna.
Il a ajouté que l’ampleur de toute future hausse des taux sera difficile à prévoir compte tenu de l’évolution économique, y compris les inquiétudes concernant le système bancaire, mais a suggéré que le fait que des discussions sur une pause ou un ralentissement aient lieu est une indication que les taux directeurs approchent de leur sommet.
« Cela devient de plus en plus difficile à chaque fois. C’est un bon signe que le bout du tunnel n’est pas si loin », a-t-il déclaré.
« Pas encore sorti du bois »
Bien que l’économie de la zone euro ait jusqu’à présent évité une récession, les inquiétudes quant à l’impact sur la croissance d’un nouveau resserrement de la politique monétaire ont persisté.
Le gouverneur de la Banque de Lettonie, Mārtiņš Kazāks, l’a souligné jeudi, notant que le bloc de 20 membres n’est « clairement pas encore tiré d’affaire » et que le risque de récession n’est « pas négligeable ».
« L’inflation reste élevée. Il y a des risques d’instabilité financière – jusqu’à présent, tout va bien en Europe, et il y a des raisons d’être confiant à ce sujet, mais nous devons suivre la situation », a-t-il déclaré à CNBC.
« Pourtant, nous constatons également que les marchés du travail ont été très solides, beaucoup plus solides que prévu, ce qui conduit à la situation dans laquelle les taux devront augmenter davantage pour maîtriser le problème de l’inflation, et cela peut avoir des implications pour les poches de vulnérabilité. que nous avons vu dans certains segments de marché se produire également. »
Interrogé sur l’équilibre entre la nécessité de contrôler l’inflation et le risque d’un resserrement excessif et d’exercer une pression à la baisse supplémentaire sur la croissance, les Kazakhs ont appelé les décideurs politiques à rester concentrés sur le mandat d’inflation et ont déclaré qu’il ne voyait « aucune raison de ralentir de si tôt ».
« Le risque de ne pas en faire assez en termes d’augmentation des taux, à mon avis, est nettement plus élevé que d’en faire trop », a-t-il déclaré.
Correction : cet article a été mis à jour avec les derniers commentaires de Gediminas Šimkus, président de la Banque de Lituanie. Une version antérieure incluait des commentaires obsolètes.
